köpa Seroquel på apoteket köpa Ayurslim på nätet kan man köpa Finax receptfritt på apoteket köpa Tamoxifen i tallinn beställa Trial Erection packs på nätet Coreg pris på apoteket hur kan man köpa Skelaxin lagligt att beställa Noroxin på nätet Brahmi pris i sverige viagra Hydrea köpa var köper man Flonase utan recept olagligt att beställa Myambutol på nätet köpa Mestinon kräm Orlistat liniment pris köpa Aldara orifarm köpa Erexin-V grekland köpa Carafate på kreta försäljning av Chloramphenicol Atorlip-10 kräm köpa är generisk Cymbalta farligt flytande Cardura dos köpa Fertomid gran canaria köpa Top Avana i butik stockholm bästa pris Diltiazem köpa Avalide spanien köpa Cozaar i lettland Deltasone eljo pris dosering Malegra k köpa Zofran internet köpa Flagyl ER egypten Myambutol utan recept spanien lagligt att beställa Sinequan på nätet Flonase dos migrän Bactroban oral jelly billig köpa Purim för tjejer vad är generisk Isoniazid köpa Acticin thailand kan man köpa Temovate i danmark lagligt beställa Propranolol Methotrexate första dos beställa Lukol pulver köpa Benadryl egypten Elimite lägre pris pris på Prinivil med recept beställa Tinidazole 2012 kan man köpa Lithium på apoteket hur köpa Tenormin kan man köpa Ranitidine på apoteket utan recept kan man köpa Pyridium spanien skaffa recept till Geriforte Caverta och träning dosering beställa Prograf på internet Methotrexate kräm pris beställa Calan på nätet lagligt köpa Zovirax från turkiet Proscar utan recept spanien köpa Top Avana i vietnam Doxazosin var köpa eljo Betapace uttag pris skaffa recept Trial Erection packs beställa Celebrex online fungerar generisk Charboleps Buspar köpa apoteket vill du köpa Tadalis Triamterene i sverige utan recept vart kan jag köpa Venlor Aspirin dosering rampfeber köpa riktig Yougara köpa Cephalexin säkert på nätet köpa Fluoxetine i frankrike köpa Abilify egypten var kan man köpa Cymbalta receptfritt köpa billigaste Zebeta köpa Zantac i spanien beställa Depakote på internet var köpa Triamterene billigt köpa Cholestoplex mot faktura i vilka länder kan man köpa Aldara receptfritt Alesse strömbrytare pris olagligt att beställa Amoxil köpa Silvitra på apoteket köpa Motrin på nätet flashback billig Trental på nätet lagligt köpa Minocycline köpa Zyrtec billig var köpa Slimex på nätet köpa Clomid postförskott köpa Keflex online 2012 skaffa recept Aleve vad är generisk Dilantin Shallaki recept FML Forte 10 mg köpa köpa Cipro lagligt i sverige var kan man köpa Slim Tea receptfritt Olanzapine hög dos köpa riktig Phexin köpa Serophene i apoteket Clomid usa köpa vem vill köpa Voveran köpa Ophthacare polen köpa Trental på nätet billigt Hyzaar liniment pris köpa Noroxin från turkiet olagligt att köpa Entocort eljo Mestinon bästa pris Kytril på apoteket pris bra ställe att köpa Himcolin hur få recept på Chloramphenicol hur köpa Abilify köpa Cialis på kanarieöarna köpa Claritin i tallinn köpa Cytotec estland kan man köpa Clozaril receptfritt kan man köpa Carbozyne i turkiet beställa billig Actos rekommenderad dos Tamoxifen köpa Neurontin i phuket Grifulvin V bästa pris köpa Trazodone i spanien Pariet tabletter pris sverige Zoloft dosering halsfluss beställa Diltiazem utomlands Minocycline billig dödlig dos av Provera köpa blå Yougara köpa Finpecia online 2013 olagligt att beställa Voveran på nätet köpa kvinnlig Benfotiamine Skelaxin köpa köpa Nizoral lagligt i sverige köpa Zyvox i indien Vasodilan dos nervositet köpa Provera inom eu köpa Albenza super active Urispas oral jelly köpa Tetracycline jelly köpa köpa Bactroban 2013 Renagel utan recept köpa Isoptin online billigt Alavert köpa flashback Diflucan köpa flashback köpa kvinnlig Proventil köpa Mobic på rhodos vad kan man köpa Clarina köpa Naltrexone 2013 köpa Duetact i amsterdam Slimex pris apotek sverige generisk Benicar biverkningar sänkt pris Cardizem vart kan man köpa Prednisone våga köpa Prometrium på nätet köpa Diakof tyskland köpa Levothroid säkert ställe att köpa Panmycin Nimotop bästa pris köpa äkta Epivir-HBV kan man köpa Himplasia i italien Carbozyne dosering urinvägsinfektion eljo Himplasia bästa pris Diclofenac utan recept i sverige köpa Atrovent inrikes bra ställe o köpa Motrin beställa Pamelor inrikes skaffa recept till Prednisone beställa Trental på internet köpa riktig Lithium Diltiazem köpa jord köpa Triamcinolone phuket pris Astelin sverige Doxazosin 100 billig kan man köpa Tadalis utan recept köpa Beconase AQ i sverige Bactrim i sverige utan recept köpa Prandin i spanien var köpa äkta Nimotop Cialis dosering rampfeber flytande Cyklokapron dos köpa Ralista i sverige köpa Proscar från sverige kan man köpa Erythromycin på gran canaria beställa Urispas på nätet flashback är generisk Urispas farligt kan man köpa Ethionamide på nätet hur ska man köpa Valtrex köpa eljo Shatavari köpa Slimex online 2013 Atrovent kräm köpa Pletal låg dos Vasotec turkiet pris köpa Cyklokapron i riga köpa Calan i tallin köpa Alavert på postförskott köpa Antivert flashback 2015 Cozaar på recept köpa Evecare i butik säkert att köpa Styplon på nätet köpa Anacin inrikes köpa Prometrium 20mg var kan man köpa Buspar på nätet köpa Epivir-HBV apoteket Zofran dosering till katt köpa Voltaren lagligt på nätet köpa Zyprexa apoteket dödlig dos Confido Kytril dosering vuxna kan man beställa Evista Doxazosin migrän dosering Augmentin till katt dosering Antabuse dosering lunginflammation lägsta pris på Plendil köpa Zyloprim inom eu köpa Topamax patong lagligt att beställa Keflex på nätet vill du köpa Big Appeal köpa Slimex i norge var köpa Zyloprim billigt köpa Atorlip-5 Himcolin till hund dosering köpa Diakof i sverige flashback köpa riktig Claritin rekommenderad dos Floxin Tetracycline köpa på nätet Yougara köpa flashback hur stor dos Ventolin ska man ta köpa Fosamax på gatan köpa Probalan i bangkok kan man beställa Aciphex köpa Tadapox i tallin Caverta dos migrän köp Rogaine 2 snabb leverans lagligt köpa Cephalexin bästa stället att köpa Lipitor Azulfidine online utan recept köpa Zithromax köpa Bystolic 400 mg Prinivil till katt dosering beställa Crestor utomlands Nexium k dosering lagligt att köpa Viramune på nätet Oxytrol sverige snabb leverans köpa Shallaki i butik stockholm beställa container Sildalis göteborg köpa Vasotec från turkiet hyra container Detrol pris köpa Lasuna för män Zantac i sverige utan recept vad kostar Lopressor på recept Tinidazole utan recept Benemid dosering ångest köpa Zoloft från sverige beställa Metformin på nätet 2014 sänkt pris Bupron SR köpa Tegretol tjeckien köpa Zenegra gran canaria Hydrea dosering ångest Zyrtec utan recept generisk Luvox i sverige Zocor bästa pris köpa Lanoxin stockholm Benfotiamine oral jelly billig beställa Dramamine var kan man köpa Nitrofurantoin receptfritt hur kan jag köpa Ayurslim lagligt att beställa Mircette för hög dos Coumadin köpa Cleocin tallinn försäljning Stromectol kan man köpa Himcolin utan recept Ciplox hexal köpa köpa laglig Indinavir Vytorin online utan recept köpa Haldol online 2013 köpa Zyban i usa Clonidine generisk Clonidine skillnad var kan jag köpa Mycelex-g beställa Zanaflex på nätet lagligt dosering Biaxin till hund köpa Lukol i lettland olagligt att beställa Premarin köpa Mestinon 50mg vart ska man köpa Cephalexin skillnad mellan generisk Zovirax köpa Toradol flashback 2014 Top Avana nervositet dos köpa Arava från sverige för hög dos Apcalis köpa Cytotec flashback 2013 pris Keflex på apoteket apoteket hjärtat Estrace pris köpa Erythromycin phuket köpa generisk Lozol online beställa Cholestoplex pulver köpa Aricept på nätet flashback Viramune uttag pris kan man köpa Levothroid receptfritt beställa Nasonex på faktura köpa Mestinon egypten skaffa recept till Olanzapine vart kan man köpa Pletal online köpa jord Xalatan dödlig dos av Yasmin köpa Benfotiamine grekland köpa Erexin-V i frankrike beställa Benadryl billig Lopressor snabb leverans kan man köpa Atarax i thailand köpa Seroquel för kvinnor Lipitor turkiet pris Precose köpa på nätet köpa Flagyl ER göteborg Metformin hög dos Tinidazole säker leverans Aricept snabbast leverans köpa eljo Pilex kan man köpa Copegus i england köpa Renagel i vietnam köpa Gasex i bangkok kan man köpa Sumycin på gran canaria Diovan dos migrän viagra Naprosyn köpa köpa Shuddha amsterdam köpa Zyrtec amsterdam lagligt beställa Himplasia köpa Tadapox thailand köpa Flagyl ER på postförskott köpa Cefadroxil i usa kan man köpa Beconase AQ i england köpa Serevent i helsingborg Bactroban migrän dosering köpa Toprol teneriffa beställa container Haldol Acivir gel pris apoteket köpa Coreg sverige 2012 hur får man recept på Nimotop köpa Orlistat köpenhamn rekommenderad dos Xenical kan man köpa Cipro på apoteket bästa sidan att köpa Cardizem köpa Anacin i göteborg köpa Cabgolin på gatan Minomycin liniment pris köpa Clonidine flashback 2014 kan man köpa Doxycycline i sverige köpa Aleve tallinn kan man köpa Orlistat i grekland köpa Vasotec på rhodos köpa Xalatan apotek köpa Kamagra på kanarieöarna köpa Probalan 10 mg köpa Rocaltrol malmö Confido vet dosering köpa billiga Zanaflex köpa Cipro flashback Benzac mot ångest dos säkra sidor att köpa Finax köpa Bonnispaz turkiet Pyridium dosering till katt Cardizem snabb leverans Differin dos migrän flytande Keftab dos köpa Big Appeal 10mg dosering Keftab till hund pris på Doxycycline i sverige köpa Accutane i london beställa blå Serevent generisk Doxycycline sverige köpa Kemadrin göteborg Aldactone plåster pris köpa Anacin i sverige flashback kan man köpa Zenegra receptfritt på apoteket köpa Arimidex 400 mg köpa Arcoxia butik Phexin vägguttag pris hur kan jag köpa Chloroquine bästa stället att köpa Elimite var köpa Baclofen beställa Zoloft på internet köpa Stromectol super active lägsta pris Amantadine Lasix online snabb leverans är det farligt att köpa Prinivil på nätet köpa Cymbalta på internet Actoplus köpa jord säker sida att köpa Proscar köpa Benzac sverige är det olagligt att köpa Seroquel på nätet Valtrex snabb leverans beställa container Betapace Prednisolone på recept Haldol dos nervositet behövs recept för Finax i spanien köpa Florinef på kanarieöarna Prazosin till katt dosering köpa Premarin receptfritt pris Anafranil turkiet beställa Viramune från thailand köpa laglig V-gel Seroflo dosering första gången köpa Keftab i ungern bästa pris på Protonix Vantin gel pris apoteket Kemadrin pris apoteket hjärtat var köpa Bentyl flashback Bystolic beställa container Proventil i sverige utan recept vart kan man köpa Ciplox Septilin pulver köpa köpa Alli i riga Zofran duo leverans Skelaxin strömbrytare pris Tofranil snabb leverans köpa Lexapro 100mg generisk Seroflo i sverige snabb leverans av Atorlip-20 Cholestoplex dos första gången Olanzapine oral jelly köpa kan man köpa Propecia i turkiet köpa generisk Aciclovir kan man köpa Liponexol på apoteket var kan man köpa Cleocin receptfritt Chloromycetin snabb leverans sverige kan man köpa Hyzaar på mallorca köpa Femara från england Suprax hög dos beställa billig Eurax köpa billiga Confido är det olagligt att köpa Benzac billig Benzac sverige Fucidin pris apotek sverige köpa Zestoretic i barcelona apoteket Tegretol gel pris Alesse gel pris apoteket hyra container Diarex pris Nizagara turkiet pris fungerar generisk Alli Clomid online snabb leverans köpa Strattera internet köpa Tofranil på teneriffa köpa Zoloft orifarm köpa Motilium i riga bästa stället att köpa Etodolac på Atarax pris apotek sverige Accutane köpa apoteket köpa kvinnlig Prazosin Cephalexin dödlig dos köpa Dipyridamole säkert billig Phexin snabb leverans köpa Coumadin billig Temovate dosering föredrag i vilka länder kan man köpa Imitrex receptfritt köpa Bystolic i london var kan man köpa NPXL beställa hem Bestina viagra Albendazole köpa generisk Hydrochlorothiazide snabb leverans köpa Lariam internet var kan jag köpa Rizact snabb leverans av Abana var kan man beställa Azulfidine Diclofenac shampoo köpa Xenical mot ångest dos bästa sidan att köpa Lotrisone köpa Grifulvin V mot postförskott köpa Yougara barcelona lägre pris på Zanaflex beställa Micronase pulver pris på Eulexin med recept köpa Noroxin estland säkert att köpa Nizagara på nätet hur få recept på Minomycin försäljning av Ponstel köpa Decadron flashback pris för Antabuse kan man köpa Diakof på apoteket utan recept beställa billig Doxycycline köpa Clozaril på gran canaria köpa Finax kräm beställa Zocor online bästa pris på Abana Actoplus vilken dos lagligt att köpa Cholestoplex köpa Avalide estland köpa kvinnlig Dulcolax beställa Actonel lagligt billig Flagyl ER sverige köpa Combivent prag beställa Alavert utomlands köpa Minocin nätet var köpa Aygestin på nätet köpa Alli i kina vågar man köpa Arava på nätet Atorlip-10 oral jelly billig var kan jag köpa Lukol var kan jag köpa Fertomid lägsta pris Naprosyn Copegus pris sverige köpa Nimotop seriöst är det recept på Aleve köpa Acivir snabbt Seroquel migrän dos
Home Maury Brown Sizing Up the Final Stages of the Cubs Sale

Like Shoot to Thrill - An AC/DC Tribute on Facebook!

An authentic tribute of AC/DC that covers the best of the Bon Scott era and the best of Brian Johnson's material

Who's Online?

We have 371 guests online

Atom RSS

Sizing Up the Final Stages of the Cubs Sale PDF Print E-mail
User Rating: / 10
PoorBest 
Written by Maury Brown   
Tuesday, 07 July 2009 21:54

The Sale of the Cubs

When word arrived yesterday that the Ricketts family and the Tribune Co. were close to a sales agreement for the Cubs, Wrigley Field, and a 25 percent stake in Comcast SportsNet Chicago, many saw the news as the culmination of a process long overdue. After all, it had been over two years; it was about time.

But, a closer look reveals that with the sale process nearing its final stages, it’s a complex process. While the Business of Sports Network is not privy to the final details of the sale agreement details forwarded to Major League Baseball, there are enough aspects of the deals to paint a picture of how it is structured and what the future holds for the Lovable Losers once an ownership transfer is completed. Here’s how we got to where we are today.

Two Groups Enter, One Group Leaves

To add a bit of confusion to the mix today, it was reported by Reuters that Tribune has also agreed to the sale terms presented by a group led by Marc Utay, meaning that not one, but two deals have been presented to the court handling Tribune’s bankruptcy. The key is in how the two deals are structured. As reported by Reuters, that an unidentified source said, Utay’s offer is "a higher price but less cash upfront" than the Ricketts bid, which is said to be under the initial $900 million bidding price (more on that in a bit).

"I don't think it's completely over yet," said the source, who asked not to be identified because the sale process is ongoing. "By the same token, Ricketts has a real edge here."

So, why would Ricketts have “a read edge here,” as the source says? The reason is in how much debt is being carried by the two groups (less by Ricketts, more by Utay). That plays into…

The Recession Shakes Things Up

As it was widely reported, when the bidding opened up, 10 finalists were in the mix for the storied franchise with analysts predicting that the sale price would hover at, or in excess of, $1 billion. When the recession’s full weight was felt in September of last year, questions mounted as to whether that record sum would be reached, and how Tribune owner Sam Zell would want it structured.

The biggest problem that came along with the recession was gaining valuable credit needed to reach the lofty sales figure for the Cubs assets. While gaining the credit itself seems to have thawed, the more credit that is involved, the higher the interest rate, and the overall debt being carried in the deal. More debt? Less financial flexibility for player payroll. More cash flow problems. More financial strain which makes renovation to Wrigley Field more difficult.

Why Did the Ricketts Initially Offer $900 Million, but Now It’s Less?

When the Ricketts were initially selected as the exclusive bidder for the Cubs in January, the accepted offering price was $900 million. So, why has the Ricketts offer been lowered, and why is Utay back in the mix, if the Ricketts were involved in an exclusive arrangement with Tribune? The reason is that the Ricketts have pulled back $40-$50 million based upon Tribune paying below market rate on for media rights to the Tribune held outlets WGN-TV, WGN Radio, and Comcast SportsNet Chicago.

Thomas Ricketts was given a 30 day exclusive negotiating window, but that was greatly extended. When lifted, and Utay was added back into the mix, it was viewed two ways: the Ricketts pulling back made Utay’s “higher offer/more debt” look more attractive. And, adding Utay back into the mix acts as leveraging on the Ricketts. Both scenarios seem realistic, and time will tell just how far back the Ricketts offer was initially in light of the broadcast rights issue, and where it landed after Utay was added back into the mix.

How Much Will Zell Retain?

In both offers submitted to MLB and the court to review, Sam Zell will be retaining an ownership equity in a tax avoidance deal – a leveraged partnership. As reported in September of last year by the Chicago Tribune:

[Zell] wants to create what's known as a leveraged partnership between the buyer and Tribune to own the team. The partnership would borrow money to buy the team, and the proceeds from the loans would go to Tribune. The media company would retain a small stake in the partnership, less than 5 percent, giving it some exposure to the loans.

Under the terms of a leveraged partnership, only borrowed money can be distributed tax-free. Consequently, in some of these deals as much as 90 percent of the purchase price is financed with debt to maximize the cash payout, Willens said.

AND:

For the Cubs transaction, a new owner also would have another hurdle: The buyer could not start paying down debt until Jan. 1, 2018. That’s the 10th anniversary of Zell’s Tribune acquisition, in which he converted the company to an S corporation from a C corporation. In the 10 years after a conversion, an S corporation must pay taxes on asset dispositions. After 10 years, the capital-gains requirement expires.

As the report notes, the deal is technically not a “sale”

The question is, Zell retain less than 5 percent, or possibly more? By structuring the deal as such, Zell will dodge somewhere under $400 million in taxes by not making the deal a straight sale, which would involve capital-gains taxes.

Just How Much Debt Can the New Owners Carry?

Utay, and to a lesser extent, the Ricketts family, both are caught in a sandwich play between Zell’s leveraged partnership structure and baseball’s rules regarding how much debt clubs are allowed to carry.

The most current collective bargaining agreement details debt as follows using a formula based upon a club’s Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) (see pages 192-194 of the CBA – PDF). The formula involves the amount of debt against the amount of cash flow the club has. As the CBA reads:

No Club may maintain more Total Club Debt than can reasonably be supported by its EBITDA. A Club’s Total Club Debt cannot reasonably be supported by its EBITDA if Total Club Debt exceeds the product of the average of that Club’s EBITDA over the most recent two years multiplied by the Cash Flow Multiplier applicable to that Club

The CBA then continues to explain the Cash Flow Multiplier

Cash Flow Multiplier. “Cash Flow Multiplier” means the number to be multiplied by the average of a Club’s EBITDA over the most recent two years … in order to determine the maximum Total Club Debt that reasonably can be supported by that Club’s EBITDA. The Cash Flow Multiplier shall be ten (10), except that any Club which incurs (or has incurred within the last ten years) stadium-related debt to finance construction of a new ballpark or the major renovation of its existing ballpark may use a Cash Flow Multiplier of fifteen (15) for the first ten (10) fiscal years after that ballpark’s opening or re-opening

Since the Cubs are not currently involved in stadium renovation, they are not allowed to carry more than 10 times the average EBITDA over the last two years.

There is some wiggle room in the Debt Service Rule when it comes to club sales as outlined in Section 6.5 – Sales Transactions:

In all transactions involving the sale or transfer of a control interest in a Club, the Commissioner must certify to the Clubs and to the Players Association that the level of debt undertaken in connection with the acquisition or transfer will not create a persistent inability of the Club to comply with the requirements of the Debt Service Rule.

So, how much cash flow do the Cubs have? According to the September Chicago Tribune story, “Sources have pegged the Cubs’ 2007 cash flow at $31 million, which implies a debt ceiling of $465 million.” Could the Ricketts family and Utay have pulled together a staggering $400 million or more in cash?  For one, the Ricketts family sold 34 million shares of TD Ameritrade Holding Corp. (NASDAQ:AMTD) stock in Feb., which was founded by Joe Ricketts, Thomas Ricketts father. Total value of the stock sale? $403 million. The reported total equity being available for the deal by the Ricketts is said to be $450 million. When factoring in Zell’s retention of some ownership equity, and the lowered offering price, the structure of the deal will have some cushion under the Debt Service ceiling.

What’s Next?

The next steps will be for the bankruptcy court to look at both sale agreements and sign off on one or both of them. That could take 30 to 45 days. It will then be up to Zell to determine which deal to sign off on. Based upon the debt laden structure and the larger cash component, if the Ricketts deal passes the courts muster, expect that sale agreement to be finalized.

From there, it will need MLB’s approval with 75 percent of the owners voting in favor of the ownership transfer. With the 30 to 45 day approval window for the bankruptcy court, the vote by the owners would most likely occur during their next quarterly meeting set for August.

If the approval is consummated (something that seems near certain), the Cubs would at least not be rudderless in the off-season at the ownership position based upon lame duck ownership. Whether the steep price being paid for the Cubs and its associated assets will hamstring the organization in terms of free agency, time will tell.


Maury BrownMaury Brown is the Founder and President of the Business of Sports Network, which includes The Biz of Baseball, The Biz of Football, The Biz of Basketball and The Biz of Hockey. He is contributor to Baseball Prospectus, and is available as a freelance writer. Brown's full bio is here. He looks forward to your comments via email and can be contacted through the Business of Sports Network.

Don't forget to register and log in on The Biz of Baseball site to get updates via your in-box, and see information only logged in members can see.

Follow Maury Brown and the Business of Sports Network on Twitter Twitter

 
 
Banner

Poll

Should MLB Force Jeffery Loria to Sell the Marlins?